华安证券：给予三峡能源买入评级，目标单价8.25元

2022-05-18华安证券(600909)股份有限该公司王莺对三峡可再生展开研究并公开发表了研究报告《风景秀丽发电机组龙头，舰船4台引领者》，本报告对三峡可再生所述买入标准普尔，认为其目标价位为8.25元，当前股价为5.91元，预期上涨幅度为39.59%。

三峡可再生(600905)

主要本质：

紧靠三峡母公司， 打造当今世界一流新可再生该公司。

作为三峡母公司新可再生的业务的策略性实施融为一体，该公司大力其发展新可再生发电机组的业务，主营的业务为风能、太阳能(000591)的开发新、注资和服务于，兼具大多中小水电的业务，同时积极开展抽水蓄能、新型储能、氢能、光热等的业务，基本形成了4台、太阳能、储能、策略性注资等相互间之上、协力其发展的的业务格局。目前该公司巡弋4台飞轮分之二比 42%，舰船4台飞轮分之二比 20%，新能源发电机组飞轮分之二比 37%，的业务已覆盖全国 30 个两省，飞轮体量、利润能够等之外跻身国外新可再生企业第一预备队。

风景秀丽协力其发展，营收持续高增。

2021 年该公司共计飞轮容量达 22.9GW，其中， 4台共计飞轮容量 14.3GW，销售收入持续增长 61%， 分之二全国狂风发电机组行业市场份额的 4.34%，销售收入增强 1.2 个百分点；新能源发电机组共计飞轮容量达到 8.4GW， 销售收入持续增长 29%， 分之二全国太阳能发电机组行业市场份额的 2.74%，销售收入增强 0.2 个百分点。 受益于 2021 年该公司另加重大项目量产发电机组、风景秀丽飞轮体量的慢速增强以及文化产业股权注资认定的注资收益持续增长，该公司营业收入和利润之外意味着了大幅持续增长， 2021 年该公司营收和归母盈利分别销售收入持续增长 36.9%、 56.3%。

分散连片化布局，领跑舰船4台

该公司坚持以“舰船4台的引领者”为策略性目标，舰船4台先发优势微小。截至 2021 年底，该公司舰船4台重大项目共计飞轮体量达 4.6GW， 舰船4台体量分之二全国舰船4台飞轮总体量的 17.3%，居国外前列。 广东、漳州、江苏的五个“百万千瓦级”舰船4台基地已经初具体量，分散连片体量化开发新格局成型，形成了“量产一批、建设一批、准予一批、储备一批”的滚动开发新格局。

重大项目规划清晰， 营收持续增长确定性强

“十四五”期间，三峡母公司规划意味着新可再生飞轮 70~80GW， 作为母公司新可再生的业务重要的策略性实施融为一体，该公司蓝图“十四五”期间意味着每年不低于 5GW另加飞轮， 并下都的持续增长渐进。

2021 年在建重大项目的蓝图飞轮体量达 11.1GW，其中4台在建重大项目 5.0GW，新能源在建重大项目 6.0GW，在建重大项目体量在新可再生服务于商中坐落于前列。 截至2022Q1， 该公司已开工建设舰船4台重大项目 330 万千瓦，确定性增量推动该公司营收高增。

注资决定

我们预计， 2022-2024 年该公司意味着营业收入 225.0 亿元、 276.3 亿元和 330.1亿元；销售收入两位数分别为 45.3%、 22.8%和 19.5%，近似于归母盈利 79.2 亿元、 95.2 亿元和 112.6 亿元，近似于 EPS 分别是 0.28 元、 0.33 元和 0.39 元。考虑到该公司重大项目自然资源丰富，“十四五”期间飞轮容量下半年持续慢速持续增长，叠加文化产业注资合作以及舰船4台的先发优势，现拒绝接受该公司 2023 年 25 倍PE，近似于目标价 8.25 元的合理估值，拒绝接受“买入(首次)”标准普尔。

不确定性提示

产业政策变动不确定性； 资金及流动性不确定性； 注资决策不确定性； 电力市场需求不确定性。

该股最近90天内共有21家机构所述标准普尔，买入标准普尔19家，增持标准普尔2家；以前90天内机构目标之外价为8.25。证券之五星估值分析应用软件显示，三峡可再生（600905）好该公司标准普尔为3五星，好单价标准普尔为2五星，估值中心等标准普尔为2.5五星。(标准普尔覆盖范围：1 ~ 5五星，最低5五星)

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