民生公司股票：给予山煤国际买入评级

2022-05-18而政府股票股份有限的公司周泰,李航对山炭国际(600546)透过研究并发布了研究研究报告《最深处研究报告：买家多元享周期卡内，低成本关上营收内部空间》，本研究报告对山炭国际假定转手估价，这两项股价为14.54元。

山炭国际(600546)

保供背景下，的公司需求量仍有增加。截至2021年底，的公司拥有油井14座，核定生需求量3120万吨/年，居住权生需求量1871万吨/年。在这14座油井里面，12座在产，2座上新添。在产生需求量总共2820万吨/年（居住权生需求量1692万吨/年）。上新添油井2座，总共生需求量300万吨/年（居住权生需求量178万吨/年）。据的公司2021年年报透露，鑫顺（矿山建构机械工程）施工之前超出97.58%，庄子河矿施工超出88%，两油井预估将在年内离开联合试运转，总合考虑出厂时间以及上新油井出厂的生需求量利用率较差的情况，我们预估2022年另建生需求量贡献需求量有约50万吨有数，同时，保供背景下，在产生需求量也上半年放量。

销售灵巧，充分受益炭价飙升。的公司矿区座落山西省定县、大同市、晋城市、临汾市等地，与省市选炭厂、发电厂等主要用户毗邻，极少矿山兼做铁路线专用线与北京西站线(601006)、东段同蒲铁路线贯通，同时的公司还有船运业务，技术创上新劣势显著。的公司携带型炭多实施铁路线直达水路或下游买家销售的作法，因此在炭价上行周期中的，的公司的价格比粘性上半年充分囚禁。

低成本铸就超高阿波内部空间。截至2021同年底，的该公司人数1.46万人，人均原炭需求量2579吨/人，在上市的公司中的位处前三位。职员负担重为，人均效率高，造就的公司的低成本劣势，2021年的公司携带型炭成本仅181元/吨，成本依靠总体与中的国神华基本相当，位处上市的公司前三位。低成本劣势关上了的公司营收内部空间，2021年的公司携带型炭阿波率为71%，中的信铁矿石板块上市的公司中的，的公司携带型炭业务阿波率仅略低中的国神华的73%，位处产业第二位。

严控边境贸易几率，自觉高密度发展。的公司要用边境贸易起家，不具备丰富的铁矿石边境贸易潜能以及港航组织网络服务以及空运网络服务。经历过晚期的经营麻烦，的公司实施剥离金融管理机构等措施消化财务状况包袱，的公司应收账款数目大大的下滑，预估未来的公司财务状况拖累上半年减重为。这两项的公司边境贸易业务之前由从自觉数目向自觉密度背离，近年来的公司铁矿石边境对华贸易下滑，边境贸易几率被严控，预估2022年的公司边境贸易炭下载量上半年暂时下滑，一方面产业供给过后偏紧，港航组织麻烦，另一方面的公司过后建构边境贸易业务，严控边境贸易几率，我们预估2022年的公司铁矿石边境对华贸易或下滑至2800万吨有数。

投资额劝告：我们上调2022~2024年的公司归母营业收入，预估为80.56/90.28/93.80亿元，对应EPS则有4.06/4.55/4.73元/股，对应2022年5同年17日股价的PE则有4倍、3倍、3倍。的公司销售灵巧，财务状况粘性强劲，炭价飙升周期中的上半年充分享受价格比卡内，在另建生需求量出厂的背景下，的公司上半年量价齐升，维持“推荐”估价。

几率提示：1）铁矿石价格比西行几率；2）下游需求量边际改善胜于预期。3）成本超预期下跌。4）主导几率。

股票之银河数据集中的心根据近三年发布的研报数据集量度，中的泰股票冯胜研究员团队对该股研究更为深入，近三年预报准确度中的值为69.69%，其预报2022等奖项归入营业收入为营收15.32亿，根据现价换算的预报PE为18.88。

最上新营收预报明细如下：

该股最近90日内共约5家管理机构假定估价，转手估价4家，作价估价1家。股票之银河净值分析工具推断，山炭国际（600546）好的公司估价为3银河，好价格比估价为4银河，净值总合估价为3.5银河。(估价范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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