【和讯期货中央日报】中信建投期货-油脂-5月23日

论述与操作建议

1、豆粕

股票零售商之外，美豆主力坚实1550，负面影响1700，关注突破有效性；豆粕09坚实3800，负面影响4350。

挂钩之外，1）据Mysteel调研，5年底20日，各地区主要油厂豆粕总价25.9万吨，较上一买卖日较少11.41万吨，其中挂钩总价18万吨，远年底基差总价7.9万吨。2）根据Mysteel大米(000061)对各地区主要油厂的报告，第20周（5年底14日至5年底20日）111家油厂玉米实际糖蜜存量为192.78万吨，开机率为67.01%，油厂实际开机率略很低于在此之后预期。3）据Mysteel监测，截至5年底13日，各地区主要油厂玉米库存425.24万吨，周比缩减半24.67万吨，涨幅6.16%；豆粕库存58.53万吨，周比缩减半0.92万吨，涨幅1.6%。

最新消息面上：1）委内瑞拉商务部分析报告显示，委内瑞拉田地的玉米零售商脚步在此之后落后上年同期。截至5年底11日，委内瑞拉田地已预售1539万吨2021/22年度玉米，比一周前很低出77.7万吨，但是较上年的1847万吨增大16.7%。尽管国际价格很低企，委内瑞拉田地仍然不敢转左手玉米，而是将玉米作为抵御卢比走软的硬通货。2）CFTC持仓分析报告：截至2022年5年底17日当周，CBOT玉米股票零售商非商业黄牛持仓增6651左手至231911左手，空头持仓减半2388左手至48264左手。3）国家粮草买卖中心：经国家有关部门研究再次考虑，将于2022年5年底27日13:30议价买卖50万吨自产玉米。

论述总结：在植物油驱动减半弱和人民币汇率急遽上涨背景下，国内外豆粕价值受到向上驱动。国内外之外，五年底美国平衡表对过境的下调仍极其温和21.4亿蒲，这个二进制已经基本被过境偿还，哥伦比亚玉米过境或出现的大预期减半缓，美豆过境需求有望在此之后走很低。愿景的买卖着重是新季播种和产能将近，另外在美麦强势持续性，黄牛氛围相对稳固。愿景6-8年底买船工程进度偏慢，季节性基差低点或很低于同期。豆粕股票零售商显现弱现实下买卖预期的经典范式，在糖蜜放存量和挂钩基差走弱偿还后，盘面开启急遽走很低。

2、油脂

股票零售商之外，Y2209顶部负面影响11500，下方坚实10800；P2209顶部负面影响12400，下方坚实11000；OI209顶部负面影响14000，下方坚实12800。

挂钩之外， 1）据Mysteel调研，5年底20日，豆油涨幅43800吨，制品涨幅400吨，总总价比上一买卖日缩减半32400吨，涨幅274.58%。2）据Mysteel监测，截至5年底13日，着重地区豆油商业库存约88.96万吨，周比降1.14万吨，减半幅1.27%；着重地区制品商业库存约25.89万吨，周比减半缓0.65万吨，减半幅2.45%；沿海地带主要油厂菜籽库存18.35万吨，周比缩减半6.05万吨，涨幅49.19%；华东地区主要油厂菜油商业库存约19.75万吨，周比减半缓0.08万吨，减半幅0.4%。

最新消息面上，1）马来西亚再次针对制品实施国内外零售商履行（DMO）政策，要求生产商必须向本地零售商零售商一部分食用油，以确保供应并保有合理价格，将制品国内外履行现有定为1000万吨。马来西亚制品该学会说明，在产能充足的持续性，国内外零售商履行“不是原因”。2）马来西亚将2022年6年底份背制品的过境税保有在8%，但将参考价从5年底份的6759.22奇克/吨下调至6816.05奇克/吨。3）船运报告机构数据显示，马棕5年底1-20日过境较上年底同期增27.6%-32.6%。

零售商焦点：1、月底中止过境强制执行后，马来西亚紧接着公布了针对生产商的1000万吨国内外零售商履行，虽尚未有具体履行存量分配先前，但仍引发了零售商对马来西亚过境新的顾虑。2、经历大半个年底的过境暂停，马来西亚国内外面临更大的制品库存负面影响，过境强制执行免除或令短期分销商出货期望缩减半，关注其开价持续性。

操作建议：单从政策来看，马来西亚中止过境强制执行的利空已出尽，但制品的全面反弹空间可能受到马来西亚分销商要强卖货期望的箝制，短期向上向下均无太强趋势性，亦同冲击对待。