民生证券：给予仙乐身心健康买入评级，目标价位45.32元

2022-02-24民生证券股份有限的公司熊航,王言海对虹身体健康进行数据分析并发布了数据分析份文件《广度份文件：新产品创新广度加载买家，需求量扩充打开成长空间》，本份文件对虹身体健康给出买入评分，认为其尽可能价位为45.32元，当前股价为36.2元，预估涨幅度为25.19%。

虹身体健康(300791)

世界主要VDS市场持续扩充，的公司份额及体量均未来将会长期受益。（1）全国性外VDS市场始终保持稳步扩充期，2025年东亚/北美洲/中欧VDS市场体量未来将会达致人民币2352/3576/1241亿元，2022~2025平均国民生产总值未来将会达致5%有数。（2）的公司始终保持洛河合同生产商环节，2025年全球VDS该公司经营以内体量未来将会达致1200~1500亿元，的公司目前市占率仅为2%有数，未来份额未来将会减低。（3）东亚VDS市场近来及使用量较低，全国性市场仍有扩充空间。目前东亚VDS市场CR5市占率仅30%有数，各年龄段VDS使用量在10%-30%之间，与欧美市场仍有差距，的公司未来将会受益全国性VDS行业着重发展期的市场红利。

的公司研制出能力极强，新产品广度加载中下游买家。（1）的公司主要收入缺少为合同生产商，架构买家为全国性外知名VDS企业，的公司与架构买家加载较深。2019H1，的公司前五大买家是辉瑞/NowHealthGroup/美乐家（东亚）/HTCGroup/安琪酵母(600298)，2015~2020年前五大买家收入平均占比为28.99%。（2）的公司研制出开支及投入强度位居行业位居。2021H1的公司研制出开支/研制出费用率分别为0.40亿元/3.47%。2020年的公司研制出工作人员数量269人，占全体员工比例为12.30%。的公司研制出费用投入强度、研制出工作人员体量及占比均始终保持行业位居。（3）的公司手握大量保健乳制品注册批文，具备极强的研制出能力，可与买家协同开发新产品。截至2022年初，虹身体健康分别持有保健乳制品注册批文/主管部门新产品156/101款，位于行业位居。

需求量持续扩充，体量效应未来将会强化。的公司在东亚及丹麦持有4个生产商指挥中心，新产品抗病毒丰富，基本涵盖所有主流抗病毒。2019年IPO募资眼见为安徽东涌生产商指挥中心建设（已停产），主要用于减低都有果酱、粉剂以及口服液等新抗病毒需求量。2020年的公司通过可转债募资10.25亿元，眼见东涌生产商指挥中心扩产等工程项目。东涌扩产工程项目计划另加26亿粒营养果酱、2.82亿袋功能饮料和5960吨粉剂需求量。其中8亿粒营养果酱生产商线和1亿袋功能饮料生产商线已分别于2021年1月、2021Q4停产，18亿粒营养果酱生产商线下半年将于2022Q1投入使用。其他另加需求量也将按计划陆续停产。

投资建议：的公司系功能乳制品ODM龙头企业，新产品布局完善。东涌指挥中心等另加需求量将在22年后陆续停产，需求量存量丰沛。目前的公司成交与可比的公司相当，相若其他乳制品板块平均水准。下半年2021-2023年的公司发挥作用营业收入25.27/30.92/37.79亿元；发挥作用归属上市的公司净利润2.88/3.70/4.70亿元，近似于EPS为1.60/2.06/2.61元，目前股价近似于PE为23/18/14倍。考虑其他乳制品行业22平均20倍PE水准，及的公司主业国民生产总值极低板块平均水准，赋予2022年22XPE成交，近似于尽可能价格45.32元/股，首次隔开，赋予“推荐”评分。

效用预设：疫情冲击时是预估，中下游买家需求不及预估，成本涨时是预估，乳制品安全问题，需求量扩充不及预估等。

该股最近90天内计有3家机构给出评分，买入评分3家。证券之星成交分析工具显示，虹身体健康（300791）好的公司评分为3.5星，好价格评分为3.5星，成交区域性评分为3.5星。(评分以内：1 ~ 5星，最高5星)

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