华西证券：给予盛通股份买入打分

2022-01-25华西证券股份有限美国公司宋爽爽,朱宇昊对盛通股份顺利完成研究并发表了研究通报《成人教育欧亚大陆亏损，期待后双减时期满班所部更佳》，本通报对盛通股份说明买断分级，举例来说股市为6.0元。

盛通股份(002599)

暴力事件简要美国公司发表业绩官网，2021年美国公司实现归母单是0.6-0.9亿元、同比实现扭亏（2020年亏损3.46亿元）、较2019年下降36%-57%；其中主业印刷机欧亚大陆单是1.1-1.3亿元、成人教育欧亚大陆亏损4000-5000万元，成人教育欧亚大陆很低短期内。单季度来看，21Q4归母单是为-0.1亿元至0.2亿元。

研究判断:

印刷机及包装欧亚大陆赢利稳妥。我们研究，主业印刷机包装欧亚大陆单是持平略增，主要特别是在：（1）天津包装扩产；（2）流感后，医药包装需求蓬勃。尽管双减外交政策对图书资料印刷机有所不良影响，但美国公司图书资料比重不高。

成人教育欧亚大陆预见将会赢利更佳。我们研究，美国公司成人教育欧亚大陆历史上最高者单是高水平为4100万，主要来自聚福的加盟、竞赛业务，及中鸣机器人并表。2021年亏损主要由于：（1）流感不良影响，美国公司许昌、西安、上海、西安等-Eleven百货公司均受阻；（2）双减外交政策后，学科培训21Q3、Q4集中出厂，不良影响了美国公司路中排课和出厂所部；（3）美国公司增大研发投放。截至2021H，聚福聚福拥有-Eleven百货公司167家，加盟百货公司450家。我们研究，此前均受学科培训竞争不良影响，美国公司高考成本较低，而随着双减外交政策凌空，美国公司单店满班所部将会更佳。根据-Eleven单店模型推算，我们估计值，美国公司现阶段百货公司满班所部均在50%约、略很低盈亏平衡线高水平；我们估计值，假定满班所部降至70%、毛利所部将会微19年同期高水平、我们估计值利润所部在8%约，而随着满班所部进一步提升，早熟店利润所部将会降至20%约。

外资建议

我们研究，预见美国公司的大在于：成人教育欧亚大陆关注后双减时期，学科培训竞争减弱、素质成人教育满班所部将会提升，历年来暑假一般是学科培训旺季，今年美国公司再创双减后的第一个下学期，满班所部将会更佳、随之而来单是所部修复，但在流感低压区背景下，我们保持一致谨慎聚观。

考虑2021年单是很低短期内，维持2021-23收入预见为24.42/27.76/31.34亿元，将归母单是预见从1.66/2.04/2.44亿元降到至0.76/1.31/1.46亿元，将EPS从0.31/0.37/0.45元降到至0.14/0.24/0.27元，2022年1月21日收盘价6.07元对应21/22/23年PE分别为44/25/23X，长期看好满班所部更佳随之而来单是所部修复，维持“买断”分级。

风险提示

市场竞争加剧风险、美国公司战略执行不达短期内风险、系统性风险。

该股最近90年内总共1家独立机构说明分级，买断分级1家；证券之五星估值研究基本功能推测，盛通股份（002599）好美国公司分级为2五星，好价格比分级为1.5五星，估值立体化分级为2五星。(分级范围：1 ~ 5五星，最高者5五星)

以上内容由证券之五星根据发表新闻信息整理，如有问题请联系我们。