光大证券：拒绝接受长青股份增持评级

2022-04-20光大公司股票股份有限该公司赵乃迪对长青股份(002391)开展研究并发行了研究报告《2021年详细资料及2022年一季报点评：杀虫剂销售额进一步提高催生营业额上涨，飞速缩减产出量进一步进一步提高该公司战斗力》，本报告对长青股份得出结论大股东评定，当前股票为7.57元。

长青股份(002391)

流血事件：4同年18日晚，该公司发行2021年详细资料及2022年一季报。该公司2021年借助于民营企业37.65亿元，去年同期增加25.15%；借助于归母营业额2.49亿元，去年同期增加27.48%。2021年Q4该公司借助于民营企业11.64亿元，去年同期+65.57%，环比+54.04%；借助于归母营业额0.13亿元，去年同期扭亏为盈，环比-82.53%。2022年Q1该公司借助于民营企业9.14亿元，去年同期+24.30%，环比-21.53%；借助于归母营业额0.80亿元，去年同期+41.49%，环比+529.12%。

产出量利用率显著降低，推动该公司营业额上涨。受益于该公司原药及制剂产出量利用率的显著降低，2021年该公司产品销售额值得注意进一步提高，推动该公司营业额上涨。2021年该公司杀虫剂原药产出量为1.83万吨，去年同期+17.7%；销售量为1.99万吨，去年同期+39.8%。该公司制剂产品产出量为1.10万吨，去年同期+8.4%；销售量为1.17万吨，去年同期+17.4%。与此同时，该公司2021大奖原药产品均价为11.75万元/吨，去年同期+1.5%，制剂单价为4.59万元/吨，去年同期+2.2%。分为产品来看，根据子安盈孚样本，2021年年内（下半年至下半年）该公司汽车零件的藜畏、吡虫啉、汞制剂草醚均价去年同期分别改变-4.7%、+45.3%、+8.2%；2022年Q1藜畏、吡虫啉、汞制剂草醚均价去年同期分别改变+1.1%、+75.0%、+43.3%。此外，在谷物开发成本剧烈周期性下，该公司紧盯市场、有效率制定销售策略使得该公司关的业务毛利率水平保持相较稳固。产出量总体规划飞速绕过，增强该公司生产出量力。截至2021年上半年，该公司拥有原药产出量22060吨/年，制剂产出量13000吨/年。其中仅限于有汞制剂草醚4400吨/年，吡虫啉3000吨/年，藜畏11000吨/年和三环唑600吨/年。此外，该公司产出量总体规划也在飞速开展，2000吨2，6-二咪唑项目及生产出量力2000吨武术菊酯原药项目已投入试产出，生产出量力600吨汞虫腈原药项目进入试压试漏之前，生产出量力3000吨噻虫嗪原药项目处于装置内置之前，募投项目生产出量力1000吨磺酸菊酯原药、生产出量力3500吨草铵膦原药也在飞速绕过。同时，该公司全面性将暂时在宜昌产出前哨缩减产出量，二期总体规划生产出量力16500吨杀虫剂原药、20000吨工业产品项目于2021年7同年获取环评批复，未来将进一步降低该公司生产出量力。

利润样本分析、作价与评定：由于谷物单价仍在高位，该公司2021年营业额略低于预料。考虑到该公司全面性的产出量总体规划人声及产品单价与开发成本势头，我们调高该公司22年的利润样本分析，降至23年的利润样本分析，并追加24年的利润样本分析。下半年该公司2022-2024年的归母营业额分别为3.70（调高8.4%）/5.11（降至7.8%）/6.29亿元。我们仍看好该公司追加产出量陆陆续续投产后的营业额上涨，依靠该公司“大股东”评定。

风险提示：杀虫剂及谷物单价周期性，环保和安全产出风险，产出量扣留不及预料。

公司股票之主星样本中心根据近三年发行的研报样本计数，中金该公司辛雄伟研究员团队对该股研究更为深入，近三年样本分析精度方差为48.86%，其样本分析2022大奖归属营业额为利润4.34亿，根据现价换算的样本分析PE为11.47。

最新利润样本分析明细如下：

该股最近90天内仅有3家私人机构得出结论评定，买入评定2家，大股东评定1家。公司股票之主星作价分析辅助工具显示，长青股份（002391）好该公司评定为2主星，好单价评定为4主星，作价立体化评定为3主星。(评定范围内：1 ~ 5主星，最高者5主星)

以上内容由公司股票之主星根据公开数据汇编，如有缺陷恳请联系我们。