光大证券：给予长青股份和记评级

2022-04-20光大上市新公司股份有限新公司赵乃迪对长青股份(002391)进行研究并面世了调查报告《2021年年报及2022年一季报点评：肥料最畅销更高带起获利增长，继续加强扩充降低开销强化新公司胜算》，本报告对长青股份得出结论九龙仓分级，意味著股价为7.57元。

长青股份(002391)

血案：4月末18日晚，新公司面世2021年年报及2022年一季报。新公司2021年付诸营业收入37.65亿元，营业收入增加25.15%；付诸归母营业收入2.49亿元，营业收入增加27.48%。2021年Q4新公司付诸营业收入11.64亿元，营业收入+65.57%，环比+54.04%；付诸归母营业收入0.13亿元，营业收入扭亏为盈，环比-82.53%。2022年Q1新公司付诸营业收入9.14亿元，营业收入+24.30%，环比-21.53%；付诸归母营业收入0.80亿元，营业收入+41.49%，环比+529.12%。

降低开销耗电量相对来说增强，推动新公司获利增长。受益于新公司原药及抗生素降低开销耗电量的相对来说增强，2021年新公司新产品最畅销显著更高，推动新公司获利增长。2021年新公司肥料原药投入生产量为1.83万吨，营业收入+17.7%；卖出为1.99万吨，营业收入+39.8%。新公司抗生素新产品投入生产量为1.10万吨，营业收入+8.4%；卖出为1.17万吨，营业收入+17.4%。与此同时，新公司2021亚太区原药新产品均价为11.75万元/吨，营业收入+1.5%，抗生素价格为4.59万元/吨，营业收入+2.2%。细分新产品来看，根据百川盈孚统计数据，2021年年内（下半年至月末）新公司五金的红皮畏、吡虫啉、氮草醚均价营业收入分别改变-4.7%、+45.3%、+8.2%；2022年Q1红皮畏、吡虫啉、氮草醚均价营业收入分别改变+1.1%、+75.0%、+43.3%。此外，在贵金属开销剧烈不平稳性下，新公司紧盯需求量、迅捷订定销售策略使得新公司相关业务毛利率高水平保持相对平稳。降低开销整体规划继续加强西进，增强新公司煤炭。截至2021年月初，新公司拥有原药降低开销22060吨/年，抗生素降低开销13000吨/年。其中仅限于有氮草醚4400吨/年，吡虫啉3000吨/年，红皮畏11000吨/年和三环唑600吨/年。此外，新公司降低开销整体规划也在继续加强进行，2000吨2，6-二呋喃计划及据统计2000吨功夫菊酯原药计划已转为试投入生产，据统计600吨氮虫芳基原药计划进入试压试漏阶段，据统计3000吨噻虫嗪原药计划保持平稳设备配备阶段，募投计划据统计1000吨联苯菊酯原药、据统计3500吨草铵原药也在继续加强西进。同时，新公司全面性将一直在九江投入生产指挥中心扩充降低开销，二期整体规划据统计16500吨肥料原药、20000吨化工新产品计划于2021年7月末获得环评批复，未来将进一步增强新公司煤炭。

营业收入预报、收购价与分级：由于贵金属价格仍在之上，新公司2021年获利略低于预想。考虑到新公司全面性的降低开销整体规划鼓点及新产品价格与开销走势，我们下调新公司22年的营业收入预报，调低23年的营业收入预报，并追加24年的营业收入预报。预定新公司2022-2024年的归母营业收入分别为3.70（下调8.4%）/5.11（调低7.8%）/6.29亿元。我们仍看好新公司追加降低开销陆续投产后的获利增长，可维持新公司“九龙仓”分级。

高风险示意：肥料及贵金属价格不平稳性，环保和安全及投入生产高风险，降低开销释放远逊预想。

上市新公司之银河统计数据中心根据近三年面世的研报统计数据计算出来，中金新公司庞高大研究员团队对该股研究较为集中，近三年预报精准对数为48.86%，其预报2022亚太区归属营业收入为营业收入4.34亿，根据现价换算的预报PE为11.47。

同类型营业收入预报明细如下：

该股早先90同一时间共计3家机构得出结论分级，买入分级2家，九龙仓分级1家。上市新公司之银河收购价分析应用软件说明了，长青股份（002391）好新公司分级为2银河，好价格分级为4银河，收购价综合分级为3银河。(分级范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

以上主旨由上市新公司之银河根据公开反馈重新整理，如有问题再三联系我们。