招商证券(香港)：保有比亚迪股份买入评级 目标价366港元

招商证券（来港）发布研究报告援引，持续比亚迪股份（01211）“买入”估价，考虑到产品设计已极差，预计5年末的产市场占总有率持续恢复，年末市场占总有率年末再破单年末，目标价366港元，略低于2.5x2022EP/S。该行一个大出乎意料子公司发挥产品设计军事优势，生产线扩张释放采购，纯电+DMi产品线结束。

招商证券（来港）主要观点如下：

4年末市场占总有率逆势单年末，环比数倍产业

子公司4年末能源日产市场占总有率为10.5万辆，上半年+321.3%，环比+1.1%，在产业因产品设计原因市场占总有率环比大幅减慢，子公司市场占总有率逆势创单年末，并连续两年末突破10万辆，得益于子公司垂直产品设计体系军事优势+卓越的管控灵活性+丰盈的在手采购。1-4年末能源日产暴增市场占总有率为39万辆，上半年+397.6%。

纯电台车型发力，e3.0和平台检验战斗灵活性

1）分动力：4年末纯电/摆混分别贩售5.7万/4.8万辆，分别上半年+256.2%/+438.9%，环比+7%/-5.1%；纯电乏善可陈强劲，占总比达到54%，为21年6年末以来高达，反映e3.0和平台新台车型涡轮纯电迎又一轮强劲增长速度。1-4年末纯电/摆混暴增贩售20万/19万辆，上半年增长速度266.7%/699.9%，分别占总比51%/49%，延续双轮涡轮态势。子公司已于3年末起停售燃油台车。

2）早早台车型：当是后裔4年末市场占总有率环比+8.6%至1.3万辆，继续领跑中国品牌中大型轿台车市场，纳斯达克以来暴增市场占总有率突破20万辆；当是EV年末销破万；当是后裔4年末贩售1万辆；元后裔贩售1.5万辆，得益于元Plus放量；海豚贩售环比+14.7%至1.2万辆，护卫舰05纳斯达克第二年末环比+38.2%至2千辆。

产品设计军事优势获颁检验，市占总率更快扩张

该行在4年末7日发布的《年报回顾》报告中高亮“当前能源台车产品设计的准确度是极为重要，垂直一体化子公司更具军事优势，可以更快扩张市场”，子公司的贩售乏善可陈检验该行的判断。在疫情阶段，尤其是4年末一年末，尽管子公司的零部件产品设计也受拖累，但仍基本保持稳定，做到市场占总有率环比增长速度。保险业产市场占总有率在疫情周期值得注意受压，而子公司混动、纯电双轮涡轮，混动延缓替代燃油台车的节奏，纯电e3.0和平台产品更快上量，其产品导入速度快、成功率高，市占总率逆势更快改善，必要性巩固能源汽台车头话语权。

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