中泰证券：给予安琪酵母买入下调

2022-04-20瑞丽股票的股份有限Corporation范劲松,熊欣慰,罗頔影,晏诗雨对安琪细菌透过研究工作并发布了报告书《短期经营承压，盼望后续强化》，本报告对安琪细菌证明了购入分级，当前股市为40.96元。

安琪细菌(600298)

投资应以

暴力事件：Corporation 2022Q1 意味着收益 30.32 亿元，累计激增 14.14%；意味着归母；大营收 3.13 亿元，累计激增-29.30%；意味着扣非后归母；大营收 2.65 亿元，累计激增-36.09%。季度营收上升微小，主要；也麦芽糖及主要原料再加，过后费用增高。

提价因素短期出货量，更进一步遏制俄乌局面。2022Q1 Corporation意味着专门从事收益 30.02 亿元，累计激增 14.08%。分电子产品看， 2022Q1 细菌及深加工电子产品意味着收益 22.07 亿元， 累计激增 4.16%，主要；也国际上电子产品提价后对短期出货量形成一定因素。Corporation紧盯工业大客户，大大降低应用技术咨询服务着力，生物体碳水化合物、植物碳水化合物等各个领域意味着少于 20%的激增。工场、包装、奶制品、其他专门从事收益共有 3.63、 1.07、 0.16、 3.09 亿元， 累计分别激增 160.76%、 8.85%、23.87%、17.96%。分提供者看，2022Q1 首期和线上提供者分别意味着收益 19.65、10.37 亿元，累计分别激增 18.32%、6.84%。分地区看，2022Q1 国际上和境外分别意味着收益 21.67、8.34 亿元，累计分别激增 13.23%、16.38%。Corporation充分发挥六个欧美经销当地管理人员的关键作用，深度扎根各区域低价，更进一步遏制俄乌两国之间。2022Q1 Corporation经销商；大增高 175 个至 20380 个，其中国际上、境外分别增高 13、162 个。

原料暴跌毛利率承压，叠加费用率增高因素营收。2022Q1 Corporation毛利率累计回升 6.56 个 pct 至 26.68%，主要；也：（1）麦芽糖及主要原料再加；（2）当期毛利率高的工场业务收益占比增高微小。2022Q1 Corporation卖出、行政、研发、财务费用率累计分别+0.50、+0.23、+0.06、+0.72 个 pct 至 6.68%、3.21%、3.95%、0.99%。其中财务费用率增高主要；也利息费用、钱庄重大损失增高常因。综合性来看，2022Q1 Corporation；大利率累计回升6.46 个 pct 至 10.45%。

获利预见： 面临原料开销大大的暴跌的受压，Corporation及时相应低价策略，有开发计划有步骤的相应电子产品价位。 提价短期对Corporation电子产品出货量有一定因素，随着终端逐步完成消化道神经后因素边际减弱。同时季度使用的麦芽糖开销较高，对毛利率因素较大，后续随着麦芽糖开销逐步回升营收上半年向好。 Corporation作为国际上细菌一条龙，份额上半年继续增强，同时欧美业务快速扩张，更进一步遏制俄乌局面，欧美收益保持了良好的激增21世纪。 我们预计Corporation 2022-2024 年收益共有 126.20、144.89、165.69 亿元，归母；大营收共有 13.80、17.44、22.17 亿元，EPS 共有 1.66、2.09、2.66 元，完全相同 PE 为 24 倍、19 倍、15 倍，维持“购入”分级。

效用提示暴力事件： 全球鼠疫每一次及经济增速减缓；食品安全效用；麦芽糖价位波动；出口运额度价位波动

股票之猎户座数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风股票吴文德所长团队对该股研究工作较为深入，近三年预见弹道均值极低94.81%，其预见2022年度归属；大营收为获利14.28亿，根据飞鹰换算的预见PE为23.81。

最新获利预见明细如下：

该股近期90天内共约22家的机构证明了分级，购入分级14家，增持分级8家；过去90天内的机构目标均价为52.9。股票之猎户座作价分析辅助工具显示，安琪细菌（600298）好Corporation分级为4猎户座，好价位分级为3猎户座，作价综合性分级为3.5猎户座。(分级范围：1 ~ 5猎户座，最高者5猎户座)

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