招商证券(香港)：依亚迪股份(01211)“买入”评级 目标价366港元

招商证券(香港)释出研究报告称，保有比亚迪股份(01211)“购入”标准普尔，考虑到物流已有所改善，预计5同月的产卖出持续以后，同月卖出有望再破创纪录，目标价366港元，相当于2.5x2022EP/S。该行长线看好母公司发挥物流优势，火力发电拓展释放订单，纯电+DMi产品线一触即发。

招商证券(香港)主要论者如下：

4同月卖出逆势创纪录，环比远超从业人员

母公司4同月能源电动卡车卖出为10.5万辆，上年+321.3%，环比+1.1%，在从业人员因物流问题卖出环比大幅下降时，母公司卖出逆势创创纪录，并连续两同月超越10万辆，得益于母公司侧向物流理论上概念优势+卓越的防范战斗能力+常年的在手订单。1-4同月能源电动卡车累积卖出为39万辆，上年+397.6%。

纯电卡车型发力，e3.0该平台实验者实力

1)分动力：4同月纯电/插扯分别卖出5.7万/4.8万辆，分别上年+256.2%/+438.9%，环比+7%/-5.1%;纯电乏善可陈强力，%比翻倍54%，为21年6同月以来最高，揭示e3.0该平台新卡车型动力纯电迎又一轮强力放缓。1-4同月纯电/插扯累积卖出20万/19万辆，上年放缓266.7%/699.9%，分别%比51%/49%，延续双轮动力战局。母公司已于3同月起停售燃油卡车。

2)重磅卡车型：当是表亲4同月卖出环比+8.6%至1.3万辆，再次领跑中国国际品牌中大型轿卡车市场，上市以来累积卖出超越20万辆;当是EV同月销破万;五代表亲4同月卖出1万辆;元表亲卖出1.5万辆，得益于元Plus放量;海豚卖出环比+14.7%至1.2万辆，航空母舰05上市第二同月环比+38.2%至2千辆。

物流优势曾获实验者，市%率快速拓展

该行在4同月7日释出的《年报鲜为人知》报告中预设“这两项能源卡车物流的稳定性是更为重要，侧向一体化母公司不具优势，可以快速拓展市场”，母公司的卖出乏善可陈实验者该行的判断。在疫情阶段，尤其是4同月下旬，尽管母公司的零部件物流也受拖累，但仍理论上保持稳定，借助卖出环比放缓。同业产卖出在疫情周期普遍挤压，而母公司扯动、纯电双轮动力，扯动加速替代燃油卡车的节奏，纯电e3.0该平台产品快速上量，新产品导入速度快、成功率高，市%率逆势快速改善，进一步强化能源汽卡车龙头地位。

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