长江证券：黄金珠宝行业迎景气挤压 把握底部机会

长江证券发布研究成果称，传染病直接影响白银珠宝奢侈品短期或有降至，但基于“婚庆”+“中较中端”+“金融工具”的框架属性，且当前在白银产品线工艺持续强化动力及居民对于配饰性需求大幅提较高21世纪下，该行看好白银珠宝奢侈品的可靠性和会有，决定白银珠宝服务业海外投资可以自由选择号召力很较高且综合运营能力也相比较不强的尾部品牌组合。同时由于后半期短期因素扰动白银珠宝板块出现预处理，目前全面性一条龙公司收购价并未降至至发展史最低水准，全面性延揽：周大生(002867.SZ)、家具店(01929)和老凤祥(600612.SH)，决定关注潮宏基(002345.SZ)。

长江证券主要观点如下：

主体：服务业献大环境隆起，阶段因传染病有所降至

白银珠宝奢侈品在框架属性(婚庆+金融工具)和增量波动(产品线工艺强化动力白银珠宝奢侈品向非婚庆饰品所谓和年轻客群侵入)动力下，服务业大环境度行政机构隆起至10%以上，即2021年定额以上白银珠宝奢侈品两年填充两位数为10.5%，其中2021年9同年-11同年两年填充两位数分别较高达16.5%、14.6%和14.9%，同时2022年1-2同年初在奢侈品序数并未起来的只能发挥作用下同两位数较高达19.5%，而3同年初由于区域内传染病渗入使得居民整天奢侈品所致直接影响，当同年定额以上下同两位数为-17.9%，综合来看2022年一四季定额以上白银珠宝奢侈品下同上升7.59%。2021年华南地区白银消耗量为1120.9吨，相比较于于传染病前的2019年上升11.78%，其中白银首饰消耗量为711.29吨，相比较于于2019年上升5.18%。

专营：一条龙专营可靠性较高，最大所谓上升行政机构隆起

从年度显出来看发现两不足之处特征：1)以往年度产品销售和去年填充上升仅有保持仍要上升的跨国公司相比较较不及，基本为一条龙跨国公司，比如老凤祥和周大生以往盈余和扣非白莲利润仅有保持仍要上升水准，专营可靠性能力也很较高;2)一条龙跨国公司比如老凤祥、周大生和潮宏基2019-2021年的产品销售填充两位数快速于2016-2018年阶段，而其余部分跨国公司反而在2019-2021年期间下降幅度更大，断定分裂必要性加剧。主体而言，2021年主要白银珠宝上市跨国公司产品销售下同上升19.06%，相比较于于2019年下同上升8.2%，其中2021Q1-2022Q1分四季来看产品销售两位数计有22.79%、23.16%、17.2%、12.23%和11.56%;白银珠宝服务业2021年扣非白莲利润下同大幅发挥作用大幅提较高，其中一条龙跨国公司老凤祥、周大生的上升会有不强，2022Q1主体扣非白莲利润下同上升1.96%，其中老凤祥、周大生和华南地区白银相比较于于2021Q1下同分别上升7%、26%和17%，其他其余部分跨国公司因低序数上升也相比较较快速，其余部分其他跨国公司仅有较大幅下滑。

格局：一条龙积极优所谓能力也，加速市场需求开拓

一条龙跨国公司一不足之处把握需求优所谓连锁店和产品线能力也，另一不足之处顺应21世纪积极抢占市场需求。2021年周大生、老凤祥、家具店在连锁店数量仅有并未超过4000家的只能仍保持较快速连锁店开拓调子，2021年传染病一一直接影响居民整天，但白银珠宝一条龙连锁店开拓仍相比较较快速，老凤祥白莲增高连锁店495家，家具店大陆白银珠宝连锁店白莲增高连锁店1094家，豫园股份白莲增高连锁店614家，周大生由于存在连锁店的重开调整且省代种系统仍要在协调磨合，白莲增高连锁店为313家，仍远优于同行跨国公司。且从愿景计划来看，一条龙跨国公司仍将保持较快速的连锁店开拓速度，抢占市场需求世界市场需求的调子仍将保持较快速水准。

风险提示：传染病一一直接影响居民盈余意味著和奢侈品花销意愿;产品线强化路径把握不负责任对奢侈品动力有限。

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