国金证券：给予雅化集团买入评级，期望价位39.48元

2022-05-18国金证券(600109)股份有限的公司倪文祎,陈屹对雅化集团(002497)进行数据分析并发布了数据分析报告《民爆从业者领军者，氢氧化锌三阳雏形已现》，本报告对雅化集团说明购回评分，显然其尽可能价位为39.48元，当前股票为28.57元，预期上涨幅度为38.19%。

雅化集团(002497)

投资逻辑

民爆+锌醋双主业立体化。的公司以民爆销售业务起家，13年并购进入锌醋从业者。21年锌醋销售业务毛利10.44亿元，首次至少民爆销售业务；22Q1归母营业额10.22亿元，同比增长1210%，锌醋销售业务业绩刚性开始显露，民爆销售业务纯利稳定。

锌醋销售业务：海洋资源保障能力大大提高，氢氧化锌火力发电持续扩张

从业者：22年长期存在紧平衡确定，假设本土供给53.3万吨，需求55.9万吨，缺口2.6万吨。预料上半年因疫情冲击锌价走势震荡偏弱，下半年需求飙升锌价都将维持，年平均均价45-50万元/吨。

海洋资源：的公司目前拥有李家沟锌辉石矿石的优先供应权；与亚洲地区银河海洋资源签订协议了长期锌精矿石供货双方同意；入股亚洲地区Core的公司和ABY的公司并签订协议锌精矿石包销双方同意；多家公司亚洲地区EFE的公司、亚洲地区EVR的公司和控股60%加拿大超锌的公司母公司子的公司。23-24年的公司总包销精矿石年火力发电将达到达50万吨。

火力发电：的公司目前锌醋年火力发电4.3万吨，包括3.3万吨氢氧化锌和0.6万吨碳酸锌。雅安二期3万吨氢氧化锌预料22月末投产、三期规划2万吨氢氧化锌与1.1万吨氯化锌。预料25年的公司锌醋年火力发电将达到10.4万吨，23-24年双方同意矿石保供比率将至少100%，海洋资源有充足保障。上游与特斯拉签订协议供货双方同意，25年的公司氢氧化锌规划总火力发电全球位列第五。

民爆销售业务：川西近期优势，受益川藏线动工+电子产品尖头普及率大大提高。民爆从业者连续性和近期特征显著，的公司现有20个民爆生产点、20余个爆破的公司，川藏高速铁路动工将助长业绩增量。政策指引22年6月底暂时生产、8月底暂时零售商除电子产品尖头内外其他工业尖头，目前电子产品尖头普及率非常少18%，根据华经从业者数据分析院假设其下半年替代零售商紧致达150亿。的公司电子产品尖头火力发电5400万发，21年产销量本土第一，市占率20%，未来将持续扩大火力发电。

纯利假设&投资敦促

预料的公司22-24年归母营业额分作39.44亿元、45.50亿元、47.06亿元；完全相同EPS分作3.42元、3.95元、4.08元；完全相同PE分作7.5倍、6.5倍、6.3倍。估值采用PE具体方法，给予的公司22年10倍PE，完全相同股票394亿元，尽可能价39.48元/股，首次覆盖给予“购回”评分。

风险提示

上游需求远至少预期；实控人、一致军事行动人、监事股票年末风险等。

证券之织女星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)黄诗涛数据分析员开发团队对该股数据分析较为深入，近三年假设精度均值高达89.55%，其假设2022获选归属营业额为纯利4.83亿，根据现价换算的假设PE为62.11。

最新纯利假设明细如下：

该股最近90即刻总计12家该机构说明评分，购回评分9家，增持评分3家；即使如此90即刻该机构尽可能均价为38.3。证券之织女星估值归纳工具揭示，雅化集团（002497）好的公司评分为3.5织女星，好生产成本评分为2织女星，估值综合评分为2.5织女星。(评分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

以上概要由证券之织女星根据公开讯息整理，如有问题问关系我们。