芦哲&占烁：各地对于2023“土地财政”收益增速分歧较大 9个省市预期继续下跌

下述在结构上：

外北部将投资摆在极其重要所在位置。吉林自治四区但政府实习份和文件指出“投资是国民宏观经济的支柱零售业”，这也是自从当年12月15日副总理设想“投资是国民宏观经济的支柱零售业”以来，该表达方式于是又一次显现在于是以式和文件中的。此则有，商丘自治四区将投资措施特在2023年七大综合实习第一项“较快功不可没低价诚意”底下，“作用于投资低价”成为当地首要训练任务之一，并且顺序排列只能次于恢复奢侈品。

外北部从自治四区级技术性设想“但政府购房”的措施。内蒙古但政府实习份和文件设想“发挥群购或但政府供货保障房、短房东等依赖性”；吉林自治四区但政府实习份和文件设想“寻求短春市开展依靠国家所专项担保较快楼盘去存量试点，通过但政府团购楼盘，常用居住四区改造下迁入、保障对则有开放性住房和租住房”。

但大外的自治四区2023的投资措施延用中的央宏观经济实习亦会议的表达方式，并无额则有“加量”布置。除上述北部则有，其余各城市市对于投资措施的表达方式大多除此以则有下述五条：（1）投资“三保”（保交楼、保社会发展、保为重定）；（2）意味着行业合理融资所需；（3）拥护刚对则有开放性和加强劲对则有开放性住房所需，解决问题好从新市民、青年人等住房问题；（4）防范了结投资相关安全性；（5）拥护住房加强劲奢侈品特入缩大内需措施范畴。则有为延用中的央宏观经济实习亦会议的表达方式，没额则有布置。

1.2. 各地对荒地出让税收国社会发展产总值争执小得多

由于近年荒地出让税收%但政府对则有开放性基金会税收的比率多达90％，2023经费份和文件中的但政府对则有开放性基金会经费可以象征性除此以则有对荒地出让税收的短期内。

自治四区内来看，2022年荒地出让税收增大约2万亿元，销售收入减少23.3％，地方但政府对则有开放性基金会销售收入减少21.6％，投资低价下行对地方税制影响小得多。

在已发行经费份和文件的各城市市中的，济南是荒地出让税收（用但政府对则有开放性基金会税收只用）唯一发挥作用激增的各城市市，2022年销售收入激增7.2％。此则有，广东向与2021年大体总括、成都只能减少2％，这两自治四区跌幅最大者。跌幅第二大的是济南和东向北三自治四区，但政府对则有开放性基金会税收跌幅则有多达50％。东向部各城市市的跌幅普遍较小，除济南、广东向则有，天津、安徽、杭州的但政府对则有开放性基金会税收跌幅则有在20％少于。

对于2023年荒地出让税收（用但政府对则有开放性基金会税收只用），除此以则有的原则上短期内是下回不到2021年高水平，已援引经费份和文件的各城市市，2023年但政府对则有开放性基金会税收则有很极低2021年（成都除则有）。

但在实际国社会发展产总值特别争执小得多。已援引经费份和文件的20个各城市市，对2023年荒地出让税收有三种并不相同短期内：

（1）有9个各城市市短期内2023年荒地出让税收亦会在此之后上涨，除此以则有：天津、济南、安徽、杭州、九江面、九江面、成都、云南、西面藏北部。其中的，短期内下跌第二大的是成都自治四区（49.8％），其他的自治四区下跌则有在30％少于。

（2）有5个各城市市短期内亦会适度持续上升（曲率半径20％少于），除此以则有安徽、福建、嫩江、常德、云南面。

（3）有6个各城市市短期内将急剧震荡，除此以则有济南、邢台、吉林、商丘、云南面、成都。其中的济南、吉林则有显然2023年但政府对则有开放性基金会税收亦会相较2022年翻倍，短期内成交量分作134.2％、109.5％，从而持续上升到2021年90％大概高水平。

短期内荒地出让税收急剧震荡的6各城市市对2023年职工入股国社会发展产总值也格则有自信。援引了职工入股国社会发展产总值第二大限度且可比标准型的18各城市市中的，2023年有三分之一减至了入股国社会发展产总值第二大限度。但在上述短期内荒地出让税收将急剧震荡的6各城市市中的，只有济南减至了入股国社会发展产总值第二大限度，其他5各城市市则有为降至或总括，自信比率远极极低自治四区内高水平。

我们显然2023年自治四区内荒地出让税收可能会相当于2021年的七至八成高水平，而上述第三类各城市市的国社会发展产总值第二大限度可能会极其自信，发挥作用难易度小得多。之前两类各城市市中的，不论2023年短期内荒地出让税收上涨或是持续上升，大多都短期内超出2021年的七到八成数纲，这可能会是相对来说合理的中的枢高水平。我们原定2023年自治四区内荒地出让税收可能会也相当于2021年的七至八成，将已援引基金会税收第二大限度依此类推，上述20各城市市销售收入2022年减少5.4％，相当于2021年的77.4％。而第三类各城市市中的，除云南面则有，其他5各城市市都短期内2023持续上升至2021年90％附近，甚至多达2021年。顾及第三类各城市市在2022年荒地出让税收跌幅远极极低自治四区内高水平，2023要复建到2021年已为大概，难易度小得多。

2. 2023宏观经济国社会发展产总值第二大限度或为“5％以上”

近三分之二各城市市2023年宏观经济激增第二大限度是6.0％大概或以上，东向南海城市则大多为4.5％-5.5％。31个各城市市对2023年GDP国社会发展产总值第二大限度的主角在4％-9.5％的直通内，最极低是济南“4.0％大概”，最低的是广东“9.5％大概”。有20个各城市市宏观经济国社会发展产总值第二大限度是6.0％大概或以上，其中的有11个各城市市为6.0％大概。东向南海城市的宏观经济发达北部国社会发展产总值第二大限度较极低，如天津、济南、安徽、杭州、广东向等各城市市激增第二大限度大多在4.5％-5.5％中间。

与上周第二大限度比起，来年有22各城市市减至、4自治四区降至、5自治四区总括，减至各城市市为数较少。尽管如此，防疫措施的冗余增添了未来宏观经济的受到影响各种因素，且当年国社会发展产总值少短期内也给来年宏观经济激增提供了格则有充足的空间。实际来看，自治四区内有15个各城市市宏观经济第二大限度减至0.5个去年、7个各城市市减至1个去年，3个各城市市降至0.5个去年（嫩江、广东、昆明），从乌鲁木齐降至1个去年。

在的发展触发和极低序数两个各种因素影响底下，低价对2023年自治四区内宏观经济国社会发展产总值相对来说自信，Wind原则上短期内为5.2％，IMF未来会发行的世界宏观经济展望也将中的国2023宏观经济预测降至为5.2％。那么，2023年自治四区内宏观经济激增第二大限度亦会是“5％以上”还是“5.5％大概”呢？

我们显然格则有大可能会是“5％以上”，基于两特别原因考虑。

一是2023与2021年相似，原定亦会未确定一个格则有易定下的国社会发展产总值第二大限度。同为疫后的发展具体情况，2021年宏观经济激增潜力空间格则有大，当年GDP实际国社会发展产总值超出8.4％，但当年第二大限度只能为“6％以上”。因而2023年原定也亦会未确定一个格则有易定下的国社会发展产总值第二大限度，即“5％以上”。

二是各各城市市加权平均国社会发展产总值第二大限度也看做“5％以上”的自治四区内国社会发展产总值第二大限度。根据2023年地方激增第二大限度赢取的加权平均国社会发展产总值为5.6％，而近两年加权平均国社会发展产总值比自治四区内GDP第二大限度上限极低0.5个点大概。比如2019年加权平均国社会发展产总值为6.71％，自治四区内第二大限度为6％-6.5％，上限为6％；2021年加权平均国社会发展产总值为6.77％，自治四区内第二大限度为6％以上；2022年加权平均国社会发展产总值为6.04％，自治四区内第二大限度为5.5％，差别0.5个去年；此则有，鉴于现状国社会发展产总值第二大限度都是0.5％的整数倍，因此我们显然5.0％及以上的第二大限度可能会对则有开放性格则有大。

3. 缩内需、为重激增如何前进？

3.1. 17各城市市将为重激增归入亚太四区第一训练任务

2023年各地但政府的综合实习延用了上周的近期，为重激增依旧被放到靠之前的所在位置，且极其重要程度稍稍减极低。31个各城市市中的有28个将为重激增归入亚太四区训练任务之一，较当年减极低了2个各城市市。所有写到为重激增训练任务的各城市市都将为重激增归入亚太四区训练任务之前五，其中的，有17个各城市市将之归入亚太四区第一训练任务，如昆明、成都、山东向、青海等，6个各城市市特于第二亚太四区训练任务，如嫩江、成都、云南面等。对比2022年，亚太四区训练任务中的只能10个各城市市将为重激增特于第一训练任务，可见来年为重激增的极其重要对则有开放性较上周稍稍减极低。

作为倡导为重激增极其重要的一环，功不可没诚意、加强劲短期内被外但政府凸显。如云南设想“拼命缩大内需，功不可没低价诚意”；商丘将较快功不可没低价诚意；天津凸显新一轮打下基础改革对则有开放，积极功不可没低价诚意；庆阳也将聚力打下基础改革对则有开放，积极功不可没低价诚意。

冗余银行界环境污染、作出贡献奢侈品激增、倡导入股筹建、加强劲行业活力是但政府功不可没诚意、加强劲短期内的四个斜向，其中的，奢侈品与入股是主要追上项。就冗余银行界环境污染而言，庆阳将持续打下基础“放管服”改革，打通政务一站式“之后一公里”；胆奢侈品、推入股的相关措施最多，有商丘设想要新一轮作出贡献奢侈品激增、新一轮前进不小从新项纲筹建，九江面将强劲化奢侈品基础依赖性、格则有多发挥入股关键依赖性，其他各各城市市也则有有对应的措施实行；在加强劲行业活力的斜向上，天津凸显要力求加强劲各类行业活力。

除为重激增则有，“的发展零售业经济制度”与“创从新”是大部份但政府亚太四区实习训练任务名特之前三的另则有两个关键词条。

之前者被20个各城市市归入实习训练任务之前三，只能次于为重激增。云南面、嫩江、庆阳等的自治四区将其归入亚太四区第一训练任务。大部份各城市市对于的发展零售业经济制度的构筑以制造业持续发展为综合，如吕梁自治四区写到“以制造业持续发展为综合较快前进零售业转型”、昆明写到“合力抓好以制造业为综合的零售业转型更新，较快构筑的发展零售业经济制度”。

与专才的发展、教学信息技术相关的“创从新”也是各地但政府亚太四区训练任务排在靠之前的综合要求，一共16个各城市市将其特于2、3位训练任务，如九江面写到“强劲化创从新第一动力，刻画的发展从新动量从新优势”、福建写到“力求加强劲创从新竞争力：坚持教学优先的发展、信息技术自立自强劲”。

“四区域协同的发展”在排在之前三的亚太四区综合训练任务中的显现的频次也不极低，这主要展现在秦皇岛冀四区域、绵阳北部双城宏观经济圈、粤港澳大湾四区的筹建上，相关到邢台自治四区、济南市、天津市、成都自治四区、广东向自治四区，如济南市将“聚焦秦皇岛翼协同的发展、秦皇岛同城化的战局，力求倡导不小国家所策略向纵深拓展”放到亚太四区第一训练任务。此则有，福建自治四区也将“积极作出贡献城乡四区域共建共享”放到来年亚太四区第三的训练任务。

3.2. 缩入股：第二大限度仍积极，但较之前两年格则有严肃

一共22个各城市市援引了职工入股第二大限度国社会发展产总值。其中的，第二大限度国社会发展产总值最极低的是济南，为3.0％大概，最低为广东，主角在12.0％大概；9个各城市市将入股国社会发展产总值主角在10.0％及以上，其余则有保证在5.0％-9.0％的直通内。

从第二大限度相应的出发点上看，来年各城市第二大限度主角直通的上限稍稍降极低。可比标准型的18各城市市中的，职工入股第二大限度降至、减至和总括各%三分之一。降至入股国社会发展产总值第二大限度的各城市市比率为近三年最极低，凸显出来年税制阻碍大大提极低对入股的理论上。分自治四区来看，广东在所有的自治四区中的相应曲率半径第二大，较上周第二大限度国社会发展产总值大大提极低了4个去年；云南面减至曲率半径最多，由22年的10.0％减至至8.0％；济南作为已援引职工入股第二大限度统计数据的上限，比上周最极低第二大限度的邢台、福建仍少3.5个去年。

2022年尽管宏观经济的发展承压小得多，职工入股的表现却相对来说亮眼，自治四区内职工入股国社会发展产总值超出5.1％，其中的广义公用事业入股激增11.5％、制造业激增9.1％。在税制阻碍理论上、上周固投统计数据相对来说极低序数的文化背景下，各各城市市来年的入股第二大限度依然展现了各地对于为重激增的心态更为积极。

2023年的入股建设工程仍以交通运输筹建为综合，与从新可持续、高分辨率相关的从新基建持续受关切。

大部份的自治四区都有对于交通运输筹建的入股建设工程，细节涵盖城市之下与城际中间的交通运输设施，如济南将竣工筹建13号线东向延伸等轨道交通运输线，较快筹建济南试验四区线、沪苏湖条铁路济南段等极其重要公用事业，触发筹建原水西面环线；成都设想较快前进川藏条铁路、绵阳中的线极低铁、成达万极低铁等综合从新项纲筹建，较快筹建西面部陆海从新连接处战争初期主连接处等。

与可持续转型战局相配套的公用事业入股亦显现在许多但政府的入股建设工程中的。如吕梁写到要筹建燃煤、光伏五大指挥中心以及从完工后公共充电桩3万台；吉林将倡导“双千兆”城市工程和充电设施筹建；从乌鲁木齐也亦会新一轮前进国家所可持续水资源陆上大连接处筹建，前进“疆电则有送”第四连接处之前期实习。

多地但政府为特别强调高分辨率战局而设想修造5G大指挥中心、大写字母信息技术园四区等设施的建设工程。如济南将从新培养100个智能的工厂和高分辨率车间，累计修建5G基站6万个；云南面计划案创建5个大写字母宏观经济信息技术园四区；云南面写到要前进中的国-东向盟信息港筹建，积极营造中的国-东向盟青龙总部指挥中心，从完工后成5G基站2万座以上。

3.3 从社零国社会发展产总值第二大限度看奢侈品的发展

一共19个各城市市援引了社亦会奢侈品品营业收入国社会发展产总值。其中的，第二大限度国社会发展产总值最极低的是宁夏，为5.0％，最低为从乌鲁木齐，主角在12.0％大概；9个各城市市将社零国社会发展产总值主角在7.5％及以上，其余则有保证在5.0％-7.0％的直通内，各城市则有值为8％大概。

从第二大限度相应的出发点上看，来年各城市第二大限度主角中的减至的比率在减极低。有8个的自治四区对社零第二大限度国社会发展产总值进行了减至，如吉林、九江面；5个的自治四区较上周大大提极低了第二大限度，如庆阳、云南面；商丘和安徽两自治四区的第二大限度国社会发展产总值保证定值。从乌鲁木齐在所有的自治四区中的相应曲率半径第二大，由8.0％降至至12.0％；邢台、宁夏减至曲率半径最多，两自治四区较上周则有将第二大限度国社会发展产总值减至了2Pct。

相对来说于职工入股第二大限度，社零第二大限度的主角格则有加保守。2022年，自治四区内社零国社会发展产总值为-0.2％，一站式奢侈品是主要拖累，在奢侈品场景的限制底下，超市税收销售收入-6.3％。在当年奢侈品极每况愈下的序数下，来年各城市的第二大限度主角减至比率却在减极低，说明了各地对“报复对则有开放性奢侈品”并无太多期望。

2023年各地但政府缩大奢侈品的措施主要分散的在功不可没大宗奢侈品、复建一站式奢侈品、创造奢侈品从新业态上。

功不可没大宗奢侈品、复建一站式奢侈品多通过开幕“奢侈品节”、发给“奢侈品券”等方式一触即发。例如，济南但政府凸显要搞好“五五购物节”等不小胆奢侈品商业活动；济南也写到统筹筹划“和文旅商”奢侈品季等商业活动；吕梁亦会于是又发给一批的电子奢侈品券和珍爱奢侈品券等。在我们此之前的份和文件《千亿奢侈品券或拉动2023年社零激增3.1％》曾测算过，如果2023年现状奢侈品券发给超亿档次，原定将拉动居民奢侈品激增比起1.4万亿，带动社零春季国社会发展产总值持续上升3.1％。

创造奢侈品从新业态则聚力于营造从新型奢侈品为中心四区、培养从新型和文旅场景、加速传统观念商圈的提质更新。如成都将实行大宝兴、大九寨、大香格里拉等游览交通运输环线筹建试行；吕梁凸显做优做强劲大慈、云冈石窟、宣化古城等游览品牌；济南也设想要拼命营造东向、西面两片国际级奢侈品为中心四区。

3.4. 开年作战：基建入股靠之前追上

未来会，各城市群起发行“开年第一和文”，对宏观经济实习无论如何作战，大多分散的在缩入股、胆奢侈品两特别。

原定来年基建入股仍亦会靠之前追上，专项债可能会仍分散的月末出版发行。各地凸显做好从新项纲之前期实习，倡导从新项纲靠之前放开。如济南设想“倡导不小零售业从新项纲、不小公用事业从新项纲、不小社会发展从新项纲等较快竣工筹建，力争形成格则有多装饰品实习量”，吉林要求“暗地倡导总量数纲、从新项纲为数、筹建更快、质量实用性互联缩大强化”。这与来年专项债靠之前出版发行的节奏原则上。据我们人口统计，来年月末各城市计划案出版发行专项债已超1.6万亿，而当年同期出版发行数纲为1.3万亿大概。

游览奢侈品的拥护措施群起实行。与之前两年并不相同的是，来年各地开始大数纲拥护游览奢侈品。如嫩江对于符合条件的“引客入自治四区”旅行社并不需要给予现金奖励；安徽也设立了9000万的和文旅零售业拥护基金会，并努力常为、事业单位单位与旅行社加强劲合作。在措施拥护和极低序数沉陷底下，来年一站式奢侈品国社会发展产总值原定亦会显著快于商品奢侈品。

4. 安全性示意

（1）宏观措施着力少短期内；

（2）投资的发展少短期内；

（3）则有需下持续上升超短期内大大提极低宏观经济阻碍。

来源：券商研报新歌

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