美国证券交易委员会面临超级难题：经济衰退和通货膨胀二选一？

严格中央银行业方针的方向。

当然，用极较低汇率来煽动中央银行业贬值，巴克利首先要有亨德森的坚毅，冒着经济体制衰退、失业锐减的或许性。事实上，从实际经济体制增加速度相比之下潜在经济体制增加速度的偏离度看，1979年至1982年，英国都是但球队一般来说缺口。故即便英国只能在1979年和1982年注意到经济体制增加速度，但不景气依然极较低企。那时候，英国的潜在经济体制增加速度已从20世纪七年代的3%左右下调2%左右，仅有十年自然不景气也由6%左右下调4.5%左右。根据世界性中央银行业全额有组织等世界性有组织的月所得出结论，2022年英国经济体制增加得出结论值为3.7%至4.0%，极较低于年末期2.1%的潜在增加速度。同时，在2021年四季度，英国最较低不景气为4.2%，也较低于年末期仅有十年自然不景气4.5%。这正是现阶段零售商在短期内财年加息条件成熟的重要原因。巴克利在前述听证才会上也辩称“我们本确实即已一些行动计划”。

尽管巴克利也突显，他无论如何财年可以在不造成了经济体制衰退的一般来说增加中央银行业贬值，但从亨德森时代或多或少的经验看，回避中央银行业拖垮方针后，前述“安全枕头”或许迅速销声匿迹。实际上，自2021年11年末期份财年正式启动扩大国债购买规模以来，5年期、10年期英国中所央银行业与2年期英国中所央银行业的贷款人差值外愈加趋近。到2022年2年末期，年末期外差值分别较2021年11年末期份趋近了32和55个支点。这说明零售商已开始在短期内，加息不久英国经济体制或许陷入衰退，财年或将在一两年之内又才会先前降息。

一头“拦路虎”：极较低外债杠杆和极较低国有资产市价

巴克利还接踵而来两个比后起之秀亨德森不够加头疼的问题：一个是极较低外债杠杆。20世纪上世纪的极较低中央银行业贬值主要是受1973年至1974年和1979年至1980年两次石油政治危机的因素。此前，英国的整体杠杆率推移不大。到1979年6年末期底，整体杠杆率为135.2%，只能较1973年9年末期底（第一次石油政治危机愈演愈烈前夕）下降了0.6个得票数。煽动倒是在亨德森离任时的1987年9年末期底，整体杠杆率升至175.3%，较1979年6年末期底下降了40.1个得票数，其中所中所央部门杠杆率为53.5%，下降了17.3个得票数。而巴克利碰上的英中所央银行业务固化则要比亨德森小得多。到2021年9年末期底，英国的整体杠杆率为276.3%，较2019月初跳升25个得票数，较2008年9年末期底不够是跳升44.4个得票数。其中所，中所央部门杠杆率为116.7%，分别跳升16.8和55.1个得票数。

近代中央银行业概念（MMT）的一个重要前提条件是，无中央银行业贬值或较低中央银行业贬值一般来说下可以保持平稳零汇率或者较低汇率，中所央政府可以优点为外债投资，由央行印钞毕竟。但是，若迫于中央银行业贬值担忧快速加息，急遽推极较低中所央政府投资成本，则中所央政府外债的可小规模性不容乐观。

2021月初，英国中所央银行业结算与挂名GDP之比为128.8%，较2008月初下降56.3个得票数，但英国合众国中所央政府利息缴纳成本由3.9%下调1.8%。1994年至2021年，英国中所央银行业利息成本与总量10年期英国中所央银行业贷款人的相似性极较低达+0.971。2021年，累计10年期英国中所央银行业贷款人较上周提极较低了56个支点，增加63%；2022在此之前两个年末期，累计10年期英国中所央银行业贷款人较上周四季度又下降了31个支点，增加20%。英国中所央银行业贷款人若因中央银行业贬值上行、拖垮在短期内的因素小规模急升，则这样一来英国中所央政府“寅吃卯粮”的好日子或许就要“到头了”。

另一个是极较低国有资产市价。在亨德森煽动中央银行业贬值期间，英国愈演愈烈了20世纪年代的储贷政治危机，但其主因并非房地产业固化破灭，而缘于储贷部门过于实体的业务模式、或许性的极较低度集中所和国有资产但球队债久期错配，上世纪的极较低汇率只是一个诱因。这一时代或多或少，英国的房地产业零售商表现稳健。1975年二季度至1979年四季度，英国OFHEO平房市价净国有资产累计下降64%；1980月至1995月初政治危机应期间，实质性下降了95%。此前，英国股市的固化非常可能严重。1977月至1982月初，标普500歌德溢价也就是说不到10倍，西北面历史反之亦然。

那时候的一般来说则不然。经过这轮财年的大水漫灌，英国不论股市还是土地价格外西北面历史极反之亦然。到2021月初，英国OFHEO平房市价净国有资产较2019月初下降了25%，较股灾政治危机前的2006月初下降了47%。到2022年2年末期，标普500歌德溢价为35.80倍，较2019月初下降了18%，较2009年3年末期份降到下降了1.69倍，西北面1910月以来的96.8%分位。

对标普500歌德溢价、年末期外合众国全额汇率和年末期外10年期英国中所央银行业贷款人去平方根后继续做相似性深入研究推断，从1958年7年末期至2022年2年末期，标普500歌德溢价年末期环比改变与合众国全额汇率年末期环比改变的相似性为-0.447，与10年期英国中所央银行业贷款人年末期环比改变的相似性为-0.622。对平房市价净国有资产和具体汇率继续做值得注意处理事件后继续做相似性深入研究推断，从1975年一季度至2021年四季度，英国OFHEO土地价格净国有资产季度环比改变与合众国全额汇率季度环比改变的相似性为-0.690，与10年期英国中所央银行业贷款人季度环比改变的相似性为-0.831。由此可见，汇率改变对股市和土地价格都有在短期内中所的因素，而且对世界各地无或许性收益之锚——10年期英国中所央银行业贷款人改变的因素力不够大。

综上所述，虽然现阶段英国的中央银行业贬值尚未超过20世纪七年代滞胀时代或多或少的个位数高水平，但是巴克利接踵而来的关键时刻非常比亨德森较少：中央银行业拖垮力度小了，或许不足以遏制过渡到中央银行业贬值—中央银行业贬值在短期内、月薪—物价下降的两个“中央银行业贬值螺旋”；中央银行业拖垮力度大了，又或许才会驱使经济体制崛起或者吊起国有资产固化。巴克利要在物价平稳、经济体制崛起、金融平稳相互间“走钢丝”，这可不是一件巧妙无聊的活儿。如果继续只用了，巴克利至较少才会都比·伯南克（前财年总干事）不够伟大，因为他经历了从放水到收水的在在，而前者只能只能继续做了放水的活儿。

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